政府惠农政策吹暖风化肥需求现利好

国家之后增大惠农政策，提升粮食收购价格，减少农民直补，创建化肥等农资价格上涨与提升农资综合直补联动机制，将显著不利于提高化肥市场需求。中长期而言，化肥市场需求还要看粮价的长年走势和国家各类直补政策的继续执行力度等。　　中金公司时雪松　　事件：　　发改委网站公布新闻稿，国家将更进一步增大强劲农惠农政策力度大力支持粮食和农业生产。

根据10月17日国务院常务会议精神，为保证农民增产增收，增进粮食和农业生产，国家将之后增大强劲农惠农政策力度。主要措施还包括：全力的组织积极开展主要农产品(000061行情,爱人股,资讯)并购；较大幅度提高2009年生产的粮食*较低收购价格(稻谷、玉米、大豆和棉花等)；较大幅减少对种粮农民的补贴，完备化肥市场调控机制，明年将专责考虑到化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，更进一步减少农资综合直补；提升良种补贴标准，不断扩大补贴范围，补贴范围涵括小麦、水稻、玉米和东北大豆，不断扩大农机具补贴范围和种类，提升补贴标准；必要不断扩大化肥淡季商业储备规模，确保化肥供应和市场价格基本平稳。创建化肥等农资价格上涨与提升农资综合直补联动机制。

强化化肥市场监管，增大对生产销售假冒伪劣化肥不道德的压制力度。　　分析和评论：　　惠农政策将明显提高农民收入，提升农民购买力，不利于提高化肥市场需求　　2008年由于国内煤炭价格上涨，国内进口硫磺和钾肥等原材料或化肥价格大幅度下跌，到8月份国内氮肥价格广泛下跌20%左右，国内DAP价格同比下跌80%左右，国内钾肥价格同比下跌300%。以1～8月份几个肥种的表观消费量来估计，今年因为化肥价格下降造成农民的成本上升就到超过800亿元左右。

2008年农资综合补贴资金超过482亿元，比上年快速增长75%，再加从粮食风险基金中预计列支的151亿元粮食直补资金，2008年对种粮农民的两项必要补贴资金规模超过633亿元，全国平均值每亩补贴超过41元。2008年稻谷和小麦*较低收购价提升后，稻谷*较低收购价提升9%～10%，小麦*较低收购价格提升4%～7%。总体而言，我们指出2008年农民收入仍将有所快速增长。

　　2009年国家之后增大惠农政策，提升粮食收购价格，减少农民直补，创建化肥等农资价格上涨与提升农资综合直补联动机制等，目的是为了确保农民收入的提高，从农民购买力和化肥直补机制来看，皆将显著不利于提高化肥市场需求。中长期而言，化肥市场需求还要看粮价的长年走势和国家各类直补政策的继续执行力度等。　　化肥价格管制将放开，化肥广泛获益，价格较高的钾肥市场需求将获益*多　　由于国内氮肥和磷肥生产能力富足，再加出口关税，国内价格近高于国际价格，而钾肥进口依赖度很高，2008年上涨幅度*大，造成市场需求的上升20%左右。2009年来看，由于目前国内钾肥到岸价在620美元/吨附近，和国际上广泛到岸价800～1000美元/吨差距较小，我们预计2009年中国进口合同价必要下跌的可能性依然较小，国家对化肥价格管制的放开将不利于国内钾肥价格的追随下跌。

　　提升粮食价格是*必要有效地的惠农政策，粮价每提升10%，全国农民的收益总额将提升1200亿元左右，同时如果国家需要较大幅创建化肥等农资价格上涨与提升农资综合直补联动机制，预计国家对化肥价格管制将有所放开，农民对于钾肥价格上涨的承受能力将显著提高(中国年消费钾肥900万吨左右，假设价格上涨700元/吨全国成本将下降63亿元)，我们指出市场需求将在2008年基础上有显著的恢复性快速增长。由于中国是全球*大的进口国，中国的市场需求回落也将不利于国际钾肥价格的平稳，长年钾肥价格未来将会保持比较高位。　　氮肥总体价格上涨比较较较少，市场需求基本稳定，而磷肥中的高浓度品种DAP和MAP某种程度今年由于价格大幅度下跌造成市场需求上升，我们指出2009年氮肥和磷肥市场需求将因价格回升而回落，但国内生产能力稍于不足，明确的价格走势还需看国家出口关税的调整，在目前100%尤其关税征税条件下，出口完全不太可能。

我们指出2009年国家上调氮肥和磷肥出口关税的可能性较为大，氮肥由于企业间成本差异大，而预计无烟煤价格走势将平稳于烟煤，预计国内尿素价格将保持平稳，使用新型煤气化(000968行情,爱人股,资讯)技术的企业将仍维持成本优势。　　随着硫磺价格的大幅暴跌，国内磷肥价格大幅回升，高价硫磺和DAP库存造成企业广泛阶段性亏损，我们指出短期国内硫酸价格暴跌空间早已并不大，磷肥价格也将基本走稳，如果国家必要放松出口，具备磷矿石资源的磷肥企业需要获益。

　　投资建议：注目中长期优势化肥品种　　钾肥市场需求将显著提高，国家对钾肥价格的管制也将放开，冠农股份(600251行情,爱人股,资讯)(600251/22.02元)，随着罗钾项目投产，由于钾肥价格比较平稳，罗钾生产能力持续增长将带给公司业绩的持续增长。　　化肥分销企业中化化肥(Sinofert,，297HK/2.83港币)，公司的化肥销量获益于国家政策，价格管制放开也将不利于成本的传导，而好于预期的钾肥价格不利于公司取得一个平稳毛利。目前股价体现了化肥价格持续暴跌带给公司销售毛利的下降，公司实际的业绩稳定性和外用风险能力将好于市场预期。

　　氮肥：由于成本承托，我们指出目前尿素价格大幅度暴跌主要不受季节性影响，明年上半年尿素价格仍将回落。华鲁恒升(600426行情,爱人股,资讯)(600426/7.62元)，公司煤气化成本优势带给长年快速增长潜力。湖北宜化(000422行情,爱人股,资讯)(000422/7.80元)同时具备氮肥、磷肥，低成本型煤气化技术和磷矿石资源，具备行业竞争优势，在消化高价硫磺和磷矿石库存损失后，企业将新的茁壮。

公司的估值水平基本体现了较为劣的行业预期。

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